多空分歧加劇 期債弱勢震蕩

3日，國債期貨價格上躥下跳，最終當季合約上漲，其余合約則悉數下跌，市場延續弱勢震蕩局面。市場人士指出，期債貼水存修復意愿，但市場心態不穩，繼續做多欠缺合力；短期看，債市邊際利空雖減弱，但利多亦顯不足，利率繼續下行持續性及空間均有限，春節前期債或以弱勢震蕩為主，需留意資金環境變化。

期債上躥下跳

2017年首個交易日，國債期貨市場反復震蕩，不時急漲急跌，至收盤時，5年期和10年期國債期貨主力合約小幅收高，其余合約則小幅走低。

以10年期主力合約T1703為例，昨日T1703高開后短暫拉升，創出日內高點后震蕩回落，早盤反復上下波動，三度翻綠，午后跌勢一度擴大，但隨后重新拉起，截至收盤報97.390元，漲0.06元或0.06%。5年期主力合約TF1703收報99.390元，漲0.035元或0.04%。成交方面，昨日T1703和TF1703成交均繼續縮量，持倉量雙雙下滑。

現貨市場上，昨日現券收益率走高，期債價格波動對現貨市場影響明顯。據Wind提供的數據，3日，銀行間市場10年期國債平穩開盤，但早盤成交利率持續走高，尤其在期債價格下跌的帶動下，收益率漲幅一度重新漲破3.10%，活躍個券160017最高成交到3.125%，尾盤回落至3.09%，全天仍上行9bp。10年國開債160210尾盤成交在3.69%，全天上行3bp。

昨日，央行延續公開市場凈回籠姿態，但隨著年末擾動因素消退，短期資金面不改寬松，中短期回購利率以下行為主。

趨勢性行情難現

市場人士指出，國債期貨來回上下波動，說明市場分歧嚴重、多空雙方心態都比較謹慎，或預示著短期內出現單邊上漲或下跌的可能性都不大。

站在目前來看，前期施壓債券市場的一些不利因素有所消減。比如，在央行加大干預力度后，市場資金面自上月下旬以來持續穩中偏松，貨幣市場利率有所下行，被動去杠桿壓力減輕，雖然央行恢復了資金凈回籠，但考慮到跨年后監管考核影響消退，流動性仍存在一定的自我修復動力，短期內還不會明顯收緊。此外，監管層迅速介入國海事件，代持違約造成的信任危機得以緩和，市場交易秩序逐漸恢復正常，恐慌情緒消退。

與此同時，市場對年初傳統配置行情也存有一定期望。從往年情況看，年初由于債券供給少、資金面相對寬松，且銀行類機構配債額度恢復，在早投資早受益的觀念趨勢下，配置需求集中釋放，容易推動債券市場走出上漲行情。有分析報告指出，經歷這一輪劇烈調整后，債市收益率中樞明顯上行，對部分資金成本低、杠桿壓力不大的機構而言具有吸引力，在年初供給低潮期，配置力量驅動收益率繼續下行的可能性依然存在。

但年底一波反彈后，目前收益率所處位置比較尷尬。在超跌反彈進入尾聲后，因缺乏實質利好，收益率繼續向下空間已不大，向上的風險則猶存，因此市場可能難以凝聚上漲的共識。

綜合考慮，市場人士認為，債市收益率繼續下行持續性及空間或均有限，但利率進一步上行也會吸引配置力量介入，從而限制利率上行空間，春節前市場料以弱勢震蕩為主，可在利率波動中留意介入機會。記者 張勤峰